百嘉基金 黄艺明

九九尽，春已归。春雨潇潇、桃红柳绿、杏花初放、杜鹃啼鸣，愿世间一切美好亦将和春天第一声春雷一同醒来，万象更新。

春风又绿江南岸！近来全球股市大幅波动，A股权益资本市场主要指数也大都呈现深“绿”色，纵然“养眼”，但投资者收益大幅波动、信心下降，笔者作为基金投研人员，也是基金份额持有人，与大家感同身受。

前段由于工作的需要，笔者去了东南形胜、三吴都会杭州，午休间歇，灵隐祈福、苏堤春晓、花港观鱼。身处国家共同富裕示范区之浙江，西湖漫步中思考下一步权益市场走势、投资策略、结构性机会挖掘及风险控制应对等。

正视困难，夜夜难熬夜夜熬。近来夜盘的欧美股市大幅波动，俄乌地缘政治军事冲突，进一步抬高了原油、金属、农产品等大宗商品价格中枢，进而加剧了投资者对于输入性通胀的担忧。尽管俄乌导致全球供应链紧张仍将在未来一段时间边际影响市场供需，但从历史经验看，主要大宗商品价格已处历史高位，伴随后疫情时代，疫苗接种率不断提升，其它区域复产复工正常化，相信供给会逐步跟上需求的步伐，价格涨速收敛，当然这需要些时间。

坚定信心，关关难过关关过。十八大以来，面对世界百年未有之大变局，在以习近平为核心的党中央坚强领导下，在全国各族人民共同努力下，我们克服各种困难，全面实现了小康。

当前，面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力，党中央、国务院已出台多项跨周期调节政策，坚持以经济建设为中心，2022年政府工作报告确定经济增长GDP目标5.5%是市场预期的上限，挑战不小，但彰显信心。中国经济一定能顶住下行压力, 必将行稳致远。

伴随后续“六稳六保”各项政策落地，制度红利不断释放，稳增长效果逐步显现，市场信心有望逐步提升，权益资本市场中枢有望上移。亦如广大广“冻”人伴随惊蛰阳光，度过了虎年以来的长周期低温天气，春回大地。

经过开年两个多月权益资本市场系统性风险的释放，中长期投资价值逐步显现。尽管短期受制俄乌地缘政治及全球大宗商品价格高企，整体可能尚缺乏系统性机会，但结构性机会已不断彰显，后续多项稳增长利好政策组合拳仍然值得期待。

惊蛰，是播种希望的季节。惊蛰春雷响，农夫闲转忙。

投资策略上，我们将提高权益仓位的灵活度，相机决择，整体均衡，但有所侧重。

投资方向上，看好科技与消费，做好两个深挖，阶段把握价值股估值提升机会。

（1）科技创新：自主可控芯片、分立器件、光伏、汽车电子、创新药研发等科技产业链相关公司在行业高景气度、产业运用及企业适配场景不断扩大背景下，迭加国家政策扶持，2022年有望维持高景气度，规模及盈利能力双升，投资价值深挖仍大有可为。当然，相关公司整体估值不低，2022年投资机会更须深挖供需格局良好、能通过业绩高增长进而消化静态高估值的部分子板块。

另外，以折叠屏、元宇宙消费电子等创新带动硬件、新材料处行业景气高增长期，相关投资机会值得深挖。    

（2）扩大内需，促进消费持续恢复。碍于新冠疫情反复，居民预防性储蓄上升，叠加原材料成本上升，2021消费相对疲软，但伴随疫苗接种大幅上升、国家政策鼓励扩内需下消费复苏之食品饮料、餐饮旅游、医疗服务等消费医疗，2022年景气有望环比上行。

（3）两个深挖：一是 “专精特新”，细分龙头小“巨人”。二是2022年一季报良好或超预期的公司。

（4）金融、建筑等行业价值重估：以低估值、高股息率为代表的金融、建筑龙头公司增长韧性强，稳定度高，在全面降准、定向再贷款利率、LPR利率下调等，社会融资增速有望企稳上行的稳增长背景下存在阶段性估值提升机会。

如果信仰有颜色，那么一定是中国红。我们应当有中国特色社会主义道路自信、理论自信、制度自信、文化自信。

最后与大家分享两张图，过去20多年沪深300指数累计收益率大部分时间表现好于标普500指数，而行业分布更具代表性的万得全A指数整体表现更佳。   

另外，代表中国公募基金权益投资能力的股票型基金指数表现累计远好于沪深300指数收益率，显示整体的投资水平较佳。

当然，期间的波动也不小，投资者可能需要根据自身资金性质及安排，量力而行，长期投资，价值投资。

图1：万得全A指数（黑色）、沪深300指数（红色）、标普500指数自1995年以来趋势图

数据来源：WIND，数据截至2022/03/08

图2：中国股票型基金指数（黑色）与沪深300指数（红色）

数据来源：WIND，数据截至2022/03/08

惊涛骇浪从容度，越是艰险越向前。不负三月春光短，惊蛰过后是春分。或许不用等太久，于春分，笑看人间好时节。

百嘉基金权益投资，始终秉承以内在价值为基准，守正出奇、顺势而为的投资理念，聚焦产业、专注成长，致力于寻找能超越市场和社会平均增速的优质行业、优质公司以获取超额收益的投资策略，谨慎勤勉、忠于职守，持续努力为基金份额持有人资产创造成长价值。

风险提示：本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。